Bonjour
Il y a 4 opérateurs telecom en France. J'ai résumé dans le tableau ci-dessous leurs résultats au 1er trimestre 2015:
Que voit-on ?
- Bouygues Telecom a été dépassé par Free en chiffre d'affaire au T1, le CA de Free (société Iliad) augmente, celui de BoT se contracte: Bouygues Telecom est rétrogradé à la 4ème place des opérateurs français
- l'EBITDA (bénéfice d'exploitation avant amortissements, coût financier et impôt) de NuméricableSFR s'améliore (la reprise en main de SFR par le management Numericable porte ses fruits), celui de BoT stagne. Pour Orange et Free les EBITDA du T1 n'ont pas été publiés, j'ai pris le quart de l'EBITDA 2014.
- les EBITDA de Orange/NumSFR/Free sont conséquents et leur permettent de s'autofinancer pour développer leur réseau, acheter des fréquences à l'Etat, rembourser leurs dettes.
- l'EBITDA de BoT est le plus faible des quatre opérateurs et de loin (11% du CA au lieu de plus de 30% pour les autres) et surtout est insuffisant pour faire évoluer le réseau Bouygues Telecom. Le résultat operationnel courant (l'EBITDA moins les amortissements) est négatif au T1 à -62M€.
- le groupe Bouygues est obligé d'investir sur sa filiale BoTelecom pour faire évoluer son réseau: CAPEX de 207 M€ investis sur BoT au T1 pour un total groupe de 287 M€. Cela représente 72% des investissements, alors que le CA de BoT n'est que d'un tiers du groupe.
En résumé Bouygues Telecom ne gagne pas d'argent, le groupe Bouygues est obligé d'investir de sa poche pour maintenir le réseau dans la course technologique.
L'avenir ?
Martin Bouygues a certainement un attachement personnel envers la filiale telecom qu'il a créée. Mais en affaires seul importe le compte d'exploitation.
Je pense que la stratégie de Bouygues est la suivante: durer en réduisant au maximum les coûts, accroitre la base d'abonnés dans le très haut débit pour maximiser la valeur de l'entreprise. A un moment donné Bouygues sera confronté à devoir investir davantage et ne pourra pas suivre. Par ailleurs d'autres filiales ne vont pas bien (244 M€ de perte d'exploitation pour Colas au T1). Martin Bouygues devra se couper un bras.
Quel repreneur ?
Orange est trop gros. Free pourrait emprunter et acheter BoT, mais à un prix bas, du fait de son business model low cost (comment acheter cher un client quand on le facture ensuite 2€/mois ?). Pour un opérateur étranger ce pourrait être l'occasion d'entrer sur le marché français, mais sur le 4ème opérateur peu rentable ce n'est pas intéressant. L'acquéreur naturel est NumericableSFR: BoT et lui sont déjà en train de mettre en place le partage d'une partie de leur réseau mobile (dans les régions peu denses), BoT utilise le réseau SFR pour les services TV.
Ce n'est donc qu'une question de temps pour que BoT soit racheté par NumSFR/Altice. La probabilité pour 2016 est importante.
cordialement
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