On explique volontiers que les actions stagnent depuis un an en raison de l'aversion au risque des investisseurs.
Et les raisons ne manquent pas: risque de défaillance des états du sud de l'europe, risque de déflation, faiblesse du crédit et de la consommation, le tout devant saper les perspectives bénéficiaires des entreprises.
les investisseurs retirent donc leur argent des fonds action et achètent massivement des obligations (en se mettant sur le fond Euro d'une assurance vie par exemple), résultat: les taux à long terme sont à des bas historiques dans les pays considérés comme sûrs (Allemagne, Etats-Unis).
donc les actions en Europe et aux Etats-Unis subissent l'aversion au risque des investisseurs.
et pourtant il est un autre actif qui repose sur la bonne santé des entreprises: les obligations émises par les mêmes entreprises, et en particulier celles qui ne disposent pas de la meilleure notation, on parle d'obligation high yield (haut rendement)
les high yields connaissent un parcours magnifique depuis le creux de fin 2008. On remarquera déjà qu'en mars 2009, elles avaient progressé alors que les actions chûtaient à leur plus bas.
si la situation tourne mal pour les entreprises, les plus fragiles auront des défauts de paiement, donc les high yields devraient stagner tout comme les actions, car les 2 actifs reflètent le même risque: celui des entreprises
bien au contraire, regardez ce graphe:
la courbe foncée (chandeliers) représente les high yields, elles ont à peine corrigé depuis avril et ont déjà repassé leur plus haut, elles surperforment énormément les actions internationales (courbe bleue continue)
alors qui a raison: les actions qui anticipent une stagnation ou une rechûte de l'économie ? les obligations d'entreprises à haut rendement qui traduisent une confiance dans les entreprises ?
je pense qu'il s'agit d'une erreur psychologique des investisseurs: l'actif action est associé aux grandes baisses de 2001-2002 et 2008, donc le reflexe pavlovien est de craindre leur chûte à chaque menace, tandis que l'actif obligation high yield est perçue comme une obligation et les obligations en général n'ont jamais démérité dans les dernières décennies
il faut alors réagir en contrarien: la foule des investisseurs va trop vers les obligations des états et même des entreprises, elle ne va pas assez vers les actions, tôt ou tard le balancier s'inversera: les obligations stagneront/corrigeront et les actions décolleront
il s'agit d'une analyse à moyen terme. Pour l'immédiat compte tenu du fait que les indices butent sur une résistance, un retour dans le canal d'indécision est possible, ce n'est pas le moment d'ouvrir une nouvelle position longue, patience.
bonne fin de week-end
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